大多数人，尤其是西方人，大多认为黄金是一种通胀对冲工具。在前段时间通胀率高企时，金价曾上涨，但即使通胀率已降至疫情爆发前的水平，金价仍继续更快上涨。至少从 2022 年初开始，我就对黄金的长期前景持乐观态度。这是我在 2022 年 2 月博客里说的话。
黄金价格在 2022 年和 2023 年的大部分时间里都在波动。自 2023 年底以来，黄金价格已上涨了 50%。许多黄金生产商的股价上涨了一倍以上。黄金价格可能会经历一些回撤和调整。但这是金价的顶峰吗？
我不这么认为，因为我最初看涨黄金的理由远不止通胀。
1. 黄金是一种通胀对冲工具。短期内，通胀率可能会进一步下降。但除非供应链在很大程度上与中国的生产挂钩，否则中美在台湾问题上的对抗可能带来的巨大通胀冲击仍然存在。随着供应链的不断转移，许多生产将面临成本增加，需要建立新的生产基地、基础设施和供应链。在中国生产首先是因为那里生产更便宜。
2. 西方政府，尤其是美国政府，在疫情期间大幅增加了支出，即使疫情过去，支出也基本保持不变。如果经济出现任何疲软，支出可能会进一步增加。这种通胀动力在可预见的未来都会存在。一些支出，如《CHIPS法案》或《通胀降低法案》下的支出，最终会对降低通胀产生一定影响。但任何这种影响都是不确定的，而且遥不可及。
3. 此类支出大幅增加了政府赤字，尤其是在美国。因此，美联储不再像以前那样将2%的通胀率作为硬性目标。美联储必须容忍略高的通胀率，以便随着时间的推移进一步消除赤字，只要通胀率不超过3%。
4. 中国经济衰退是我自2011年以来就宣布的故事。这种衰退正是在我宣布它的时候开始的。这意味着缺乏投资选择，因为所有其它投资选择都是亏钱的。对中国政府的低信任意味着越来越多的人将选择黄金作为主要投资选择。
5. 印度经济崛起是我至少10年前就宣布的故事。这种崛起正是在我宣布它的时候开始的。随着印度家庭变得更加富裕，他们将购买更多的黄金，因为他们对黄金有强烈的偏好。请注意，中国和印度是世界五大经济体之一，两个国家人口也约占世界人口的 35%。
6. 在俄罗斯非法入侵乌克兰后，和西方对其实施制裁后，许多发展中国家政府意识到美国和西方国家会使用美元作为武器。他们自然会增加黄金在其储备中的比例。
7. 自 2011 年以来，新兴市场一直处于低迷状态，尤其是与美国相比，这也是我预测这种低迷的时候。尽管西方媒体通常不会过多关注疫情的报道，但疫情爆发以来的近期通胀飙升也给它们带来了最严重的打击。这些市场的家庭也会增加黄金持有量。
8. 世界变得更加不确定，冲突也更多。这涉及到西方与俄罗斯、伊朗、中国和朝鲜等国家在博弈以达到一个二战结束以来映射美国治下的和平体系中后的新的平衡。这还涉及到西方国家内部的政治结构转变。例如，许多人认为即将到来的美国大选之后的时期会有暴力出现。这种不确定性将增加所有人的黄金购买量。
9. 在近期，即 11 月，可能会出现两次潜在的通胀冲击。一个是肯定的，另一个取决于选举结果。第一个是以色列不可避免地袭击伊朗核设施，甚至可能破坏伊朗政权。以色列现在已取得对伊朗及其盟友的压倒性军事优势。伊朗的天空几乎全部向以色列战斗机敞开。如果现在不利用这一优势消除或至少挫败伊朗的核计划和相关基础设施，那将是愚蠢的。但以色列人一定被告知他们应该等到选举结束后，他们可能会这样做。第二个是特朗普获胜。他承诺全面提高关税。即使他无法完全兑现承诺，部分增加关税也会导致一次性的巨额通胀冲击。
我在2022最初的预测中提到，我认为黄金会升值很多倍。我心中的目标是每盎司差不多 10,000 美元，我仍然相信这一点。我总是讨厌那些给出不切实际的预测的人。例如，在 2000 年的科技泡沫期间，就有很多这样的人。但如果我说实话，那就是可预见的未来的黄金价格目标。
黄金生产商的股价可能会比黄金价格上涨得多。由于他们的储备将被重新估值，因此它们是黄金价格上涨的自然杠杆投资。白银价格和白银生产商也可能会经历疯狂的价格上涨。最保守的标的，也可能是买入并持有策略的最佳标的可能是 Agnico Eagle Mines (AEM)。一些白银生产商，如 First Majestic Silver，即使在季度价格图上也显示出非常明显的双底模式。即使黄金和白银相关的股票在短期内可能会大幅下跌，逢低买入仍然是正确的做法。
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